5G的快速铺开，正在加速万物互联的物联网时代的到来。作为IOT（物联网）领域的百亿元级独角兽，近日涂鸦智能悄然开启了赴美IPO之路。

此事备受各方关注，不仅是因为一旦上市成功，涂鸦智能有望成为全球IOT云平台第一股，更因为这家独角兽一直颇受资本青睐。涂鸦智能此前已完成4轮融资，其中不乏NEA恩颐投资、中金公司等知名投资机构。而腾讯作为涂鸦智能D轮的领投方，目前持股10.8%，是后者第二大机构股东。据知情人士透露，高瓴资本在涂鸦智能提交上市申请前也闪电投资了一轮，涂鸦智能的估值也来到了近80亿美元。

值得注意的是，虽然身处高速增长的物联网赛道，也备受各方资本关注，但涂鸦智能目前仍处亏损状态，近两年已亏损1.4亿美元。而公司同期各项费用支出、应收账款、库存等却依然快速增加，为公司未来业绩及资本市场表现“埋雷”。

就此，涂鸦智能方面在回应《中国经营报》记者采访时表示，目前正按上市流程在有序推进，公司现在正处于IPO前的缄默期，相关信息可参考公司的招股书。记者注意到，物联网这条宽广的赛道上正吸引着越来越多资本和企业的涌入，碎片化的物联网市场竞争趋向激烈，目前的涂鸦智能可谓前有拦路虎、后有追兵。

资本青睐腾讯参投

据悉，涂鸦智能已于2月27日正式向美国SEC递交了招股书，拟在纽交所上市募资约1亿美元，主要承销商为摩根士丹利、美银证券及中金公司。

身处物联网赛道的涂鸦智能从一开始就备受各方关注，吸引了众多资本大佬的投入。记者查阅招股书的股权结构发现，目前两位创始人王学集、陈燎罕分别持股22%和5.6%，而恩颐投资（NEA）和腾讯控股的全资子公司腾讯移动分别持股23.9%、10.8%，分别为第一大、第二大机构股东。

有意思的是，王学集、陈燎罕此前均为阿里巴巴的前高管，两人经历相近也颇有渊源。2004年，同为浙江理工大学学生的王学集和陈燎罕合伙成立公司，并发布PHPWind。2008年，公司被阿里巴巴收购后，两人加入阿里巴巴。王学集后来成为阿里云的第一任掌舵者，并曾在阿里资本与手机淘宝担任重要职位；陈燎罕则先后任阿里巴巴运营总监,云OS运营总监以及淘宝无线O2O项目联合创始人。

2014年，两人再续前缘，离开阿里巴巴联合创立了涂鸦智能。资料显示，涂鸦智能是全球领先的IOT云平台，连接品牌、OEM厂商、开发者和连锁零售商的智能化需求，提供一站式人工智能物联网的PaaS级解决方案。通俗地说，涂鸦智能主要是通过技术与IOT设备的融合来帮助企业客户快速实现智能化。

据招股书披露，此次IPO募集所得资金将主要用于研发，投资基础技术搭建、品牌营销及其他资本支出，以及其他一般公司用途。

“独角兽在经历多轮融资后，IPO上市融资是常见的逻辑。近两年，风投资本对投资越来越谨慎，一般独角兽发现越来越难融到钱，所以多会选择IPO。”一位投资机构的负责人对记者表示，相对而言，美国资本市场和投资者对高科技领域的企业也较青睐。

记者梳理后发现，2021年以来，已有包括联代科技、e家快服等至少13家中国企业赴美上市，数量已达2020年全年中企赴美上市总量的三分之一，创下历史新高。

高速增长背后现隐患

对于IPO各方来说，更关心的是，涂鸦智能究竟是一家怎样的公司，业务结构及前景如何？

资料显示，涂鸦智能作为一家物联网云平台公司，向企业和开发人员提供全套产品，包括PaaS、SaaS服务平台以及软件设备服务。截至2020年年底，涂鸦IOT开发平台累计有超过26.2万注册开发者，每日设备请求次数840亿次，涂鸦智能赋能超25.2万设备SKUs（即库存单位），产品和服务覆盖超过220个国家和地区。

查阅招股书可以发现，目前涂鸦智能的营收由IOT PaaS、SaaS和智能设备分销三部分构成，其中IOT PaaS是公司主要的收入来源。2020年，物联网PaaS产生的收入为1.5亿美元，同比增长98.6%，SaaS和其他业务产生的收入为610万美元，同比增长214.2%。

从客户分布来看，为涂鸦公司贡献大部分营收的大客户分布在美洲、欧洲和亚太地区，目前国内的客户并不固定，有待进一步开拓。

招股书显示，2019年至2020年，公司收入从1.06亿美元增长至1.8亿美元，同比增长约70%。同时，随着业务增长带来的规模经济和成本节约，公司2020年毛利率已经从2019年的26.3%提高到了34.4%。

在业绩保持高速增长的同时，净利润表现却并不乐观。涂鸦智能2019年、2020年净亏损分别达7047万美元、6691万美元，相应的净亏损率分别为-66.6%、-37.2%。

从费用角度来看，涂鸦智能2020年的业务费用扩大到13178万美元，同比增长30%，细分各项费用后，发现研发费用支出最高，行政费用扩大明显，营销相关费用年度仅增加1.5%。未来随着公司上市和业务扩张，相关费用尤其是研发和营销费用预计依然会快速增加。

值得注意的是，2019年至2020年，涂鸦智能的现金及现金等价物余额分别为3.13亿美元、1.59亿美元，出现较大幅度下滑，公司经营活动产生的现金流量净额均为“净流出状态”，分别净流出5656万美元、4921万美元；同时，2019年至2020年涂鸦智能的应收账款余额分别为535.1万美元、1231.6万美元，库存分别为2301.9万美元、4226.7万美元，均达到了1倍左右的增长。

在现金流出现较大幅度下滑的同时，应收账款和库存却出现了快速增加，这也为公司未来的业绩和资本市场表现增加了不确定性。

赛道拥挤成色几何？

而从行业的角度来说，随着5G商用落地和人工智能的快速发展，涂鸦智能所处的IOT领域正在快速兴起。赛迪顾问数据显示，到2020年我国物联网产业规模达到2万亿元，近五年年复合增长率22%。万亿规模的新兴市场，也吸引了众多资本和企业的加速涌入。

首先互联网及云计算领域的大佬，目前包括阿里云IOT、华为云IOT、AmazonAWS等都已开始参与AIOT（AI+IOT）市场竞争中来，以华为云IOT为例，据2020年世界物联网500强的排行榜单，华为位列第一，已连续四年摘得榜首，其目前已覆盖30+行业及子场景中的不同设备，并打通了设备通讯壁垒，超过涂鸦智能的设备覆盖。

基于良好云平台基础和资源的阿里云IOT乃至小米等也在快速切入相关领域，成为涂鸦智能不得不面对的“拦路虎”。可以做一个直观对比，截至2020年底，涂鸦智能提供支持的智能设备数约为2.043亿台；而截至2019年底，小米IOT平台已连接的IOT设备数为2.348亿台。

同时，像涂鸦智能这样专注第三方平台的企业也不少。比如艾拉物联的Ayla平台接入设备近1亿台，并以线下600+体验中心加持的营销平台建设，打通三大运营商、酒店、地产等标杆性项目智能化建设。其余的机智云、AbleCloud、氦氪科技等也在打造跨品牌的AIOT平台。

一位物联网云平台机构人士告诉记者，第三方平台的优势在于没有互联网科技巨头们的品牌标记和边界，相对更加开放和包容，也相对更加聚焦和专业。在他看来，目前物联网的市场虽然达到万亿元级，前景广阔，但物联网领域细分成多个小的市场领域、碎片化现象明显，因此整个物联网市场目前也并未形成真正的巨头，标准规范缺失，依然处于群雄并起、抢市场地盘的阶段。

据中国信通院数据，2025年，全球IOT总连接规模将达到246亿元，而艾瑞咨询数据显示，2020年中国AIOT产业总产值为5815亿元，同比增长52.7%。

从当前物联网产业的商业应用场景来看，智慧城市（26%）、工业物联网（24%）、健康物联网（20%）、智能家居（14%）以及车联网（7%）是当前物联网的前五大应用场景。而据涂鸦智能的招股书，目前公司应用场景主要以智能家居为主，部分涉及智能医疗和智能制造。

虽然集中在智能家居领域，但涂鸦智能显然也在努力拓展应用领域。王学集表示，“除了制造业，我们希望能赋能更多行业，很多行业的智能场景才刚刚起步，未来将会迎来新一轮的AI+IOT的技术与体验升级。”

目前来看，物联网赛道前景虽然广阔，但也是好手云集甚至赛道拥挤，涂鸦智能本身的技术、资金等方面优势并不明显，当前的业绩表现也不尽如人意。此次赴美IPO能加速其业绩增长及商业落地的进程，但要真正脱颖而出成为AIOT领域的龙头显然还有很长的路要走。